高中辍学生创AI独角兽，估值2370亿要IPO

对Nscale来说，真正的考验可能才刚刚开始。近日，这家成立仅两年多的AI基础设施公司递交了上市申请，计划登陆纽约证券交易所，股票代码“NSCL”，总部位于伦敦。据《金融时报》，本次IPO目标估值最高约350亿美元。今年3月，Nscale刚完成20亿美元C轮融资，当时估值为146亿美元。

2026年上半年，Nscale实现营收1.406亿美元，同比增长1252%；但同期净亏损10.2亿美元。到8月底，公司长期合同总额已达1034亿美元，但这一数字并不等于已实现收入：目前执行中的合同总价约26亿美元，其他大部分是未来项目。合同大头来自微软和Anthropic，两家公司披露的最高合同金额分别约438亿美元和446亿美元，合计约884亿美元，占全部合同总价值的约85%。

Nscale创始人Josh Payne现年32岁，澳大利亚人，高中辍学，曾在煤矿、建筑工地工作，后进入比特币挖矿领域。2024年，Nscale从他此前创办的Arkon Energy分拆出来。2025年，Payne从Nscale获得的总薪酬达2320.7万美元，绝大部分来自股票期权。上市前夕，英伟达承诺向Nscale提供10亿美元可转换票据融资，同时Nscale也是英伟达GPU的重要客户。

Payne的创业并非从AI开始。他1993年出生于澳大利亚新南威尔士州纽卡斯尔，辍学后先后在煤矿、建筑工地工作，2017年合伙创办矿业劳务公司，2019年前后进入可再生能源领域，创办后来更名为Arkon Energy的比特币挖矿公司。2022年，Arkon收购挪威北部一座比特币数据中心，看中当地低成本水电资源，这成为Nscale商业模式的起点。AI大模型兴起后，Payne判断应把土地、电力、数据中心、冷却、网络和软件整条链条一起做，Nscale将模式概括为“power to token”。2024年5月，Nscale正式分拆进入市场。此后融资迅速：2024年12月完成1.55亿美元A轮；2025年9月完成11亿美元B轮，Aker领投，英伟达、戴尔、诺基亚等参投；今年3月完成20亿美元C轮，估值达146亿美元。9月15日，公司又签下至少31亿美元融资安排，其中英伟达承诺认购10亿美元。

Nscale主要分两块业务：Nscale Infrastructure负责电力、数据中心和GPU基础设施；Nscale Cloud提供云计算、推理、模型部署等服务，基础设施仍是核心。截至8月31日，公司在长期“照付不议”合同下已有约26亿美元合同处于实际履行状态；计入已生效但未开始履行的合同，总合同价值达1034亿美元，加权平均期限约5.7年。客户方面，微软合同最高约438亿美元，服务期限最晚至2033年底；Anthropic合同最高约446亿美元，将在西弗吉尼亚州Monarch Compute Campus部署英伟达Vera Rubin NVL72 GPU。两笔合计约884亿美元，占总合同价值约85%，绝大部分项目仍需后续建设、部署和交付。截至8月31日，Nscale已投入运营的计算容量约55MW，另有约1.3GW正在开发中。公司上半年收入成本为1.896亿美元，已超过当期收入，毛利层面仍未盈利。招股书提示，未来仍需大量资本支持运营和扩张；Anthropic的446亿美元合同也附带融资条件，相关融资仍在推进。Nscale的IPO叙事，一面是订单驱动的增长预期，另一面是持续、庞大的资本开支压力。

Nscale并非孤例。过去几年，海外出现一批从加密货币挖矿转向AI基础设施的公司，如CoreWeave、IREN、Crusoe等，转型逻辑相似：挖矿和AI计算都高度依赖电力、土地、数据中心和大规模计算设备。中国则走另一条路径，原有数据中心企业从IDC向AIDC和算力服务延伸。万国数据计划未来三年在国内AI基础设施领域投入300亿至500亿元；奥飞数据推进廊坊、张家口、无锡等地数据中心和智算项目；润泽科技2026年上半年AIDC算力收入达19.95亿元，同比增长126.24%，占总营收53.26%；数据港也在原有业务上增加智算能力。路径不同，但方向一致：数据中心正从承载服务器走向承载和提供算力。这与Nscale面对的是同一道题，只是产业路径不同。