智谱335亿融资押注RSI自训练

智谱宣布完成约50亿美元融资，包括约20亿美元股份配售及约30亿美元可转债发行，将主要用于下一代GLM基础模型及完全自训练体系的研发，同时支撑算力基础设施建设。

智谱在港交所披露的公告显示，可转债部分采用零息结构，以本金的100.5%发行，初始转股价为每股892.50港元，较每股714港元的配售价溢价25%。新股配售方面，智谱以每股714.00港元配售21965000股新H股。

募资净额约60%将用于下一代GLM基础模型和完全自训练体系的研发，以及大规模训练、生产推理、算力资源和相关技术基础设施的部署与升级。完全自训练是重点方向，智谱将探索由下一代模型在上一代模型构建的环境中训练，逐步形成递归式自我改进循环（RSI）。相关研究覆盖训练数据生成与筛选、可执行和可验证的任务环境，以及长程推理、自我验证等能力。智谱还将加强训练与生产推理设施，推进国产芯片适配、算子开发和算力调度。此外，约15%用于业务拓展、战略投资及潜在并购，约25%用于优化资本结构、补充营运资金及其他一般企业用途。

公告还披露，智谱于2026年1月完成港股IPO后，所得款项净额约48.96亿港元，截至2026年8月31日已悉数动用；2026年7月完成首次配售，按每股1588.00港元配售19780000股新H股，所得款项净额约313.75亿港元，截至2026年8月31日已动用约34.92%，未动用部分约204.20亿港元。

8月31日，智谱发布2026年中报。今年上半年，智谱营收达9.54亿元，同比增长近400%，超过去年全年收入；MaaS开放平台及API服务收入达8.25亿元，同比增长约2736%，贡献当期86.5%的营收。截至8月底，智谱按月度收入年化计算的ARR达16亿美元，较7月上旬增长60%。

模型方面，从今年2月的GLM-5，到4月的GLM-5.1、6月的GLM-5.2，再到8月的GLM-5.3，智谱保持每两个月完成一次模型升级的节奏。截至今天，在Artificial Analysis的智能指数榜单上，GLM-5.3得分为45分，是目前排名最高的国产模型。

近期，国产大模型头部玩家频繁传出融资、上市新动向。除智谱外，DeepSeek被曝正推动科创板上市，月之暗面被曝正探索在香港和上海双重上市。海外大模型厂商的实践证明，利用巨额资金撬动大规模算力建设，进而实现技术快速迭代与模型参数量的Scaling，仍是提升模型性能的主要途径。随着头部玩家相继登陆资本市场或完成大额融资，国产大模型行业竞争将进入新阶段：资金实力、算力储备、人才密度和商业化效率将共同决定谁能留在牌桌上。