梁圣做空Anthropic

AI行业超高估值建立在Tokenmaxxing和Benchmaxxing两个支柱上。Tokenmaxxing指无脑使用顶尖大模型（尤其是Claude最新模型），营造不给员工配无限量API就是落伍公司的氛围。但这一模式不可持续，API调用成本连全球最大公司都难以承担。该风潮今年上半年只流行两三个月，随后中美互联网大厂纷纷限额、削减额度。要求所有公司借高利贷给Anthropic充钱并不现实。缺乏宗教式狂热支撑后，Anthropic超高增速难以为继，ARR增长不达预期是自然结果。

另一支柱Benchmaxxing指模型厂通过刷榜营造跑分持续逼近满分的视觉效果。但主流Benchmark严重脱离实际生产力，大模型编程能力超越人类程序员后，刷分边际效益递减。应更多用真实任务测试模型，而非大而全的总榜。跑分提升几倍不代表收入增长几倍。美国大公司、模型厂与英伟达已深度绑定，循环合同和贷款把账做到2045年。仅Anthropic一家，采购与租赁承诺约8954亿美元，其中约4475亿需在2030年底前发生，其余排到2031至2045年。

OpenCode联合创始人Dax实测发现，一台GB300机柜一天能处理6.82T的DeepSeek v4.1 Flash Token，接近OpenRouter一天全部DeepSeek用量。线性外推，若全球只用该模型，仅需500台GB300机柜即可满足推理需求，总价值约30亿美元。当然这是不现实假设，但必须用Claude的只是极少数需求，互联网公司绝大部分任务完全可用DeepSeek V4.1 Flash满足。这是需求分层问题：Claude满足金字塔顶端极少数需求，绝大部分由更多快好省的模型满足。

对普通人而言，AGI其实早已实现。豆包App已满足作者父母日常所有需求；在AI应用没有大创新让普通人感受到Agent大跃进之前，他们无需使用消耗Token更多的办公Agent、Personal agent。海外同样，绝大部分人用ChatGPT免费版或家庭账号即可满足需求。OpenAI今年2月公布：ChatGPT周活超9亿，消费订阅者超5000万，付费率不到6%。人的需求会被更好应用逐步定义，但前提是AI应用大创新且大普及，这显然不是一年内能实现的事。电脑、电力、蒸汽机普及分别经历几十上百年，移动互联网也用了十年，Agent普及不会一两年完成。

因此AI泡沫本质是预期管理问题。美国大资本家联合起来，将需十年乃至几十年普及的AI革命压缩到两三年内估值翻几万倍，立即瓜分本应缓慢释放的收益。从一级市场到二级市场是巨大门槛，一级由少数大公司买单，二级需指数基金、养老金和全球股民接盘。跨越鸿沟过程中泡沫破裂注定发生。今年美股已硬接一轮1.77万亿美元市值的SpaceX，还要准备接两轮均上万亿市值的Anthropic和OpenAI。华尔街甚至将Anthropic评级为垃圾级，制度层面限制部分大基金参与其债务融资。恐惧的金融术语是：Anthropic算力采购和租赁支出过大，对不上收入增长预期，增长一旦不及预期，账单就变成现金流压力。

作者百分百相信AI是与电力同等重要的科技革命，但科技革命发生在数十年漫长时间，需模型和应用共同进步，特别是应用牵引模型进步。不是不搞科技泡沫，而是缓搞、慢搞、有节奏地搞，不能一拥而上一哄而散外加恐吓人民群众。当前Claude Code等编程Agent带动模型编程能力大跃进，在编程赛道实现局部Tokenmaxxing，但编程Agent衍生的办公、Personal等细分场景尚未诞生下一代足够牛逼、覆盖更大范围人群的Agent。Super agent尚未到来更未普及，模型厂营收增长无以为继，短期算力支出成空中楼阁。

结论：一、普通人的AGI已经实现，绝大多数人不需要顶尖模型；二、AI应用版本需回归，需要Super agent带动新一轮模型进步；三、梁圣像拼多多做空阿里一样做空Anthropic，纯复仇者赛道。