500亿美元估值赴港IPO，Kimi冲刺中国AI第一股

中国估值最高的大模型独角兽月之暗面，已迈出登陆港股的关键一步。据晚点独家报道，该公司已以保密形式向港交所递交A1文件，正式启动港股IPO流程，同时以500亿美元投前估值推进IPO前最后一轮融资。尽管月之暗面对市场传闻不予置评，但这一动作标志着中国AI产业正从技术竞赛转向资本变现。

从“不着急上市”到秘密交表，创始人杨植麟的态度转变只花了不到八个月。2025年底，他在内部信中称“短期内不着急上市”，彼时公司刚完成C轮融资，账上现金超100亿元人民币。而如今，这家成立仅三年的公司，正以惊人的速度冲向资本市场。

估值火箭：一年涨近12倍

Kimi的估值曲线堪称陡峭：2025年12月C轮后估值43亿美元，2026年2月突破100亿美元，5月D轮后达200亿美元，7月F轮后升至350亿美元，9月Pre-IPO轮投前估值达500亿美元，不到一年涨近12倍。500亿美元折合人民币约3500亿元，远超智谱AI和MiniMax的发行市值。

推动估值火箭的是K3模型。7月27日，拥有2.8万亿参数的Kimi K3开源，成为全球首个开源近3万亿级别模型，在Arena AI榜单以1679分登顶，超越Anthropic和OpenAI的模型。技术突破迅速引爆商业化：API调用收入占整体七成以上，ARR在三个月内实现三级跳——3月破1亿美元、5月破2亿美元、6月中旬破3亿美元。

然而，500亿美元估值对应市销率仍高达约167倍，而OpenAI和Anthropic的PS倍数仅在20到40倍之间。一级市场可以按“基础模型未来会变成什么”来定价，但上市后价格将进入另一套语系，这或许是Kimi选择秘密交表的深层逻辑。

IPO大年：窗口期正在收窄

2026年正成为全球AI“IPO大年”：1月智谱AI和MiniMax挂牌，6月Anthropic和OpenAI秘密递交文件，SpaceX登陆纳斯达克，下半年DeepSeek启动IPO筹备。智谱挂牌后股价飙升，市值较发行翻超14倍，为后来者提供了想象空间。

月之暗面股东名单豪华，但早期VC常规退出周期约7年，公司2023年成立，不少老股东已到退出节点。港股18C章为未盈利硬科技企业打开通道，但窗口期正在收窄。选择保密交表，意味着月之暗面可以在不公开财务数据的情况下先与港交所沟通，为后续流程争取更多主动权。

四大悬念：梦想能否通过市场检验

目前Kimi商业化增速惊人，但距盈利仍有距离，公司仍在扩增显卡训练下一代模型。其IPO之路存四个悬念：一是500亿美元一级市场定价能否在港股公开发行守住；二是阿里、腾讯等战略股东持股高，如何平衡利益并保持创始团队控制权；三是K3成功后下一代模型能否延续领先优势；四是与Anthropic、OpenAI同期上市，投资者将如何选择。

月之暗面的IPO是中国大模型产业从“技术竞赛”转向“资本变现”的关键节点，也是全球AI投资热潮的试金石。500亿美元是梦想的价格，港股的敲钟声将是梦想接受市场检验的开始。